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如何選擇投資合約最有利呢?一般新創投資的程序進程會細分為： 1.接洽＋初步評估； 2.簽訂保密協議拿取公司營運資料； 3.投資人依照公司營運資料及先前訪談結果進行實地查核； 4.簽訂投資意向書、投資契約及撥款； 5.新創公司跑完政府登記行政程序； 6.完成投資。 ★第四步驟中投資契約，一般常見三種: (1)SPA（Share Purchase Agreement） (2)可轉換債（CN, Convertible Note，或稱CB, Convertible Bond） (3)SAFE（Simple agreement for future equity） 這三種合約都有各自適合的情境，以下我們就來探討一下吧！ 股權購買合約SPA（SPA, Share Purchase Agreement） 一般公司募資時的做法不外乎是股權增資，即用一股多少錢向特定投資人募款，若雙方可在短時間內完成初步評估，並且互相討論好關於持股比例及權利義務等內容，就可以簽訂投資意向書（term sheet）以及股權購買合約（SPA, Share Purchase Agreement）。投資人向新創公司購買新發行的股權，又或是直接購買創辦人原始股權的一部分。股權購買合約內容通常會約定投資價格、投資人投資的股數、投資人投資股權比例、取得股權之特別權利等等。待股權購買合約完成後，投資人匯款完成及被投資公司完成政府登記手續，投資人即正式成為公司股東。 但雖然上述說著容易，有時候股權購買合約談判過程中卻要花非常多時間討論每股價值（即估值），也很有可能在花了很長時間後最後投資人認為估值太高而放棄投資。 可轉換公司債(CB, Convertible Bond） 若雙方長期在相互膠著的情況下，投資人有意願投資，卻遲遲掌控不住風險，看不清未來市場走向，就可以考慮用CB來進行投資。因為要是長期如此你來我往糾纏下，非但創業家會錯失先行者優勢，使得預期效益每日愈況，投資人也會浪費時間與創業家溝通錯失投資的時機點。 此時，就會有些投資人提出用CB的方式提供資金，而在此情況下CB為一種借款契約，對投資人非常有保障且有利，在合約中附帶有「投資人有權利決定是否在期間內依據預定價格轉換為股權」的權利。這樣，新創公司就能暫時獲得資金進行發展，而投資人也可以在未來情況下考慮是否轉為永久股東，享受未來股價倍數的獲利，或是不轉換而要求還錢加計應有的利息。 反過來說，創業家就不是那麼開心了，由於CB本質上還是一種借款契約，因此創業家在公司未來發展下，總會被一個無形的債務限制著，無法全心全力向前發展。 另外CB是一種借款，其內容自然會約定有好所有債權契約應有內容，包括本金、還款期限、利息等，當然爾也會包括日後的股權與債務人的相關內容，如此一來，其實也不會使簽訂合約的時間加快到哪，新創公司也不會那麼快的拿到資金，反倒還浪費了時間。 就以上說明，在多數案例中，只要在投資談判中投資人佔主導方的，會建議使用CB，反之新創企業佔主導方的，就會建議使用SPA。 未來股權簡單協議(SAFE,Simple Agreement for Future Equity) SAFE合約是由新創公司加速器Y Combinator（YC）為了加速對於新創公司的投資流程所產生的一種標準版投資合約。由於YC屬於早期風險投資人，以海量投資策略聞名，雖然早期風險極高，但若任一投資案成功，由於該案是早期投資人，投報率也會非常高。巧妙地運用了時間差的元素將投資權利延後討論，但粗略大項卻又都有規範到，讓彼此在談判桌上可以較輕易的取得共識，投資人可以在後面公司發展出價值後用優惠的價格轉換為股份，創業家也能在前期即投入資金，搶奪先行者優勢。通常適合第一次接受他人投資的新手、手中金額不大的個人投資者及無須嚴格要求的投資機構。至於一些求穩定營運獲利的公司及小生意未必會有下一次的募資公司則較不適合此方案。 SAFE強調的是快、簡單、不是債！因此帶來了許多方便，但也有它的缺點所在，由於SAFE 的概念是要把估值交給下一輪投資人決定，但其實SAFE裡的估值上限還是與該輪的估值有關，所以決定採取SAFE合約的投資人還是需要了解當時公司的估值大約落在哪個區間，並追蹤試算轉換後的股權結構與持股比例被稀釋的情況。除此之外，台灣諸多企業政府與一些民間機構不太了解或偏好此合約運作方式，非但無法節省時間，反倒還會增加溝通及日後因認知差異而產生阻礙和擔憂。 總之，各新創公司及投資者還是要視情況選擇合適的投資契約，但不外乎就是以上三種契約方式，沒有絕對的好與壞，有些拖時間但講究的是規範完整，有些雖然快速但後面的利益反倒被稀釋了，有些雖然各面向都具備，但有人還是不習慣偏好此方式，覺得不夠放心。 你也遇到要找投資人的階段了嗎？快來跟直誠聊聊這個階段可能會遇到的問題以及如何跟投資人溝通吧！創業 合約 投資 -
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新創公司看重的是估值還是市值?我們先從與估值相近的詞—「市值market cap」開始了解，用來衡量一間公司在市場上的價值就是市值，而如何計算呢？就是將流通在市場上的股票總額乘以他們的價值，就會得到一間公司的價值。 例如：甲開了一間公司公開發行了一萬股股票，每股價值為10元，所以甲公司的市值為10萬x10元=100萬元 台積電目前在外的流通股數約為1,600萬股，每股售價為新台幣589元，因此台積電的目前市值約為新台幣94億2,400萬元 股票這些都是在公開市場就能查到的資訊 但新創公司並不會在公開市場上販售股票，所以就沒有一個公定價格去計算它的市值，那我們要怎麼計算它的價值呢？ 如果新創公司近期有被投資人投資，我們能從投資人購買的股數與金額去回推公司的價值。 例如：有間新創公司要增資，此時有位投資人跳出來說願意用100萬跟你買10%的股權，那淺顯易見地可以回推新創公司的估值為1000萬（100萬/10%）。 在新創公司交易市場內，無論是投資者或是創業家都用估值來看公司價值，而非採用會計學論的淨值（股東權益價值）。雖然淨值容易計算且無爭議，但由於新創公司由未開立一片市場，且技術尚未成熟，並無法從公司一般日常買賣交易中看出其價值，而是須以未來發展的可看性做為價值依歸。因為此價值並沒有一個有共通簡易公式計算的結果，而是在特定的交易情況下計算出來的價值，因此很多時候它的價值很有可能會被低估。 知識家小補充： ◎Pre-money Valuation投資前估值→在你丟入100萬買10%股權前，公司的估值為1,000萬減去100萬為900萬，而900萬則為投資前估值； ◎Post-money Valuation投資後估值→在你丟入100萬買10%股權後，公司的估值為900萬加上100萬為1000萬，而1000萬則為投資後估值。 以上都是投資完成後的估值計算，那反過來投資尚未發生前的估值要怎麼計算呢？ 一般常見的估值方法有三種，包含市場法、收益法及成本法。 【市場法】 如果在海內外的公開交易市場上能找到相似類型可比較公司的標的（產業類型、市場大小、公司規模及成長速度差不多的公司），那就可以透過市場法，使用一般常見財務參數比較回推公司價值。譬如：本益比（PE ratio，若新創公司已有淨利者用）或股權價值／營業收入（PS ratio，若新創公司無淨利但有收入者用）。這是以公司能賺多少錢來回推公司現在的價值的方法，假設有間公司今年賺了100萬，而投資人認為合理本益比為10倍，那這樣公司現在的價值就是1,000萬。 【收益法】 如果新創公司仍呈虧損或沒有收入，或沒有可對比公司標的，那就捨棄市場法改採收益法，或稱淨現值法。收益法是將公司未來預計的淨收益或淨現金流量，用特定折現率將公司未來一段時間的淨收益或淨現金流量折至現值，該現值即為公司估值。不過由於收益法的參數設定假設眾多，包含未來財務預測的準確性以及可反應出公司風險的折現率，都會影響估值結果，所以不同立場或不同背景的雙方在投資協商過程中容易針對參數衍生出不同的看法。 【成本法】 而某些做新藥的生技新創公司則因為過往已投入非常多資金進行研發，所以會使用成本法評估假設要完成現在的技術門檻需要花的成本，這即為成本法的應用。但這種方式僅能反應出過往累積到現在的投入成果，而無法讓投資人得知新創公司對未來的發展，所以通常投資業界還是使用市場法或收益法為多。 儘管估值與實際市場價值存在著經常性落差，但估值對一間新創公司仍然重要，因為若公司估值高，相同資金購買的股數則少，原始股東被稀釋的股份也較少，而使創辦人對公司的掌控度就越高。所以估值真的是新創公司不得不學的學問呀！創業 投資 價值 -
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什麼?創業和募資還有分階段?一些懷抱夢想的創業家，通常有勇氣、有創意或有技術，但不一定有資金，所以必須要找到有資金又有共同想法和目標的投資人支持。而創業隨著成熟度不同，需要的資源也會有所差異，所以一般創業圈依照創業初期、中期、成熟期，分成天使輪(Angel Round)、種子輪(Seed Round)、創投輪(Venture Round)，而耳熟能詳的A輪、A+輪、B輪等等都是創投輪中的一環。投資人也會因為各自專業和屬性的不同，會選擇投資創業團隊的特定階段，並在下一個階段出場或繼續持有股票。創投輪後還會有私募輪，以及IPO(initial public offering，首次公開募股)等等的階段，但這些就不在這篇文章裡討論。 首先，創業家要先判斷自己屬於創業期的哪個階段，包含以下： 1.只有想法和設計稿，想把東西做出來，就屬於創業最初期。 2.再進階一點，你已經有了產品原型，英文稱prototype，這是代表產品還沒有完整，但是已經具體化，並可以打磨優化成為更成熟的產品。 3.接著，創業家很可能會提出一個最小可行性產品（MVP，minimum viable product，代表仍在開發中的新產品，已有部份功能及模組可以讓設計者表達其核心設計概念的產品）到特定目標族群所在的市場試賣，測試客戶體驗，進而確認產品修改方向。而這時，創業家會需要一點資金協助推出市場並與客戶對談及修改產品。 4.之後，當產品得到市場驗證可量產後，創業家就會面臨量產和增加客戶觸及率的資金壓力。 以上因應不同階段，所需要的資金與投資者對象都不同。(1)與(2)可能相對應的是天使輪，(3)可能對應種子輪，而(4)則進到創投輪。但由於現今投資市場發達且競爭激烈，各路投資人都角逐很有潛力的投資案，所以是不是天使輪投資人就不會投資創投輪，亦或是創投輪投資人不會提前挹注資金在總子輪，這些都說不準，其中各階段的界線也不見得非常明顯。 【天使輪】---資金援助宛如天使一般的幫助你實現夢想 在創業階段初期，通常只有想法和簡單的雛型，此刻願意相信你的不外乎只有3F(Family家人、Friend朋友、Fool傻瓜)，只有他們願意在你的事業尚未發展時相信且投資你；另外也有政府補助的投資加速器或專注於投資早期創業的風險投資公司可能會加入投資行列，讓你生產出初期的商品，這階段的募資就稱為【天使輪】，此階段的金額依照台灣的角度大多落在數十萬到兩百萬之間。這階段由於產品尚在打磨，所以投資人及3F特別看重的就是創業家及其核心團隊，包含人格特質、對產品的狂熱、執行能力、過往產業經驗以及面對挫折的抗壓性等等。 【種子輪】---資金的挹注使你的小小種子萌芽 漸漸的事業發展起來，產品有了定型後，就會導入市場測試階段，這時候募集到的資金，通常會拿來發行第一代的產品，觀看市場潛在受眾的反應，並修正自己的產品，進而在市場中找到正確的定位發展，此時再度募資就會稱為【種子輪】，種子輪的投資者大多為專業級投資人、種子期/早期的創投公司(VC，Venture Capitalist)，專業級投資者是指手中通常有好幾個創投案子的投資者，此階段的金額依照台灣角度大多落在數百萬到千萬等級。 【創投輪】---你的努力被我(創投公司)看見了 而在種子輪後，發展順利要開始擴大規模，就會找上創投公司募集資金，此時就開始進入【創投輪】，包含A輪、接續的B輪及C輪等等。在此階段的投資者多為專門投資創業公司，此階段依照台灣角度大多落在數千萬到數億都有可能。創投公司又有分為專門投資早期的公司，這時候都會在種子輪或是創投A輪進行物色，反之專門投資晚期的公司，都會在B輪、C輪或IPO（initial public offering，首次公開募股）前才進入投資。 ※【策略投資人】---隱藏版大佬：你產品上的特別恰好與我的理念相符 另外，有些上市櫃公司或是大型企業手邊有些閒錢，想要貫徹自己的供應鏈上下游策略、做數位轉型導入新的技術，亦或是調整產品發展方向，也可能會成為投資者，但他們就不一定會在某個階段才開始投入資金，只要你的產品角度、商業策略有符合到他們的理念，便會進行投資，這些法人我們稱為策略投資人(CVC，Corporate VC)。 每個創業階段都會有適合的投資者，在天使輪階段除非你的商業頭腦或產品極好極合消費者胃口，不然建議的還是從身邊的人開始募集資金；同樣地，到了種子輪階段的你，也不要只找天使投資人增資，反倒要開始向一些專業的創投公司募集資金。 以上為基本的募資階段，並不會每個個案都會照著這樣的順序進行，也有些公司一開始就進入了種子輪，就有專業投資者／公司投資他們；亦或是有些公司本身因為產品策略定位初期即找到方向，在天使輪募集資金後，就有正向的現金流，不再需要募集資金；也有人在種子輪時就有那個能力募集到後面Ａ輪的資金。我們所提到的順序，並非為一個絕對的規則，都要依照你個人的能力去選擇所需要的投資者。 讓直誠用最專業的財會能量為你的事業撐腰，有任何財會、稅務、創業等問題都歡迎隨時與我們聯繫討論喔！ 點擊下圖即可加入直誠管顧Line@進一步諮詢及建議唷！創業 資金 -
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3月【線上講座】給創業家的財報快譯通「產品銷量很好，但還是不賺錢?」「你還有什麼可以成長的方式?」 「隱藏成本知多少?」 「進貨數量如何決定?」這些從產業大神的「財務報表」一探究竟！ ⭐課程簡介 財務報表能為經營者呈現各項營運成果，但對於沒有財會背景的人，密密麻麻的數據暗語，該從何下手？又要如何解讀呢？ 這堂課將以美妝產業為例，從了解產應供應鏈上下游關係、到情境實作演練，將財報想說的話翻譯給您聽，讓您快速get到數據背後的隱藏意義，及早掌握發展方向，對症下藥優化經營策略。 ⭐適合族群 (1)一人身兼數職的創業家 (2)想看懂自家及產業財報的創業家 (3)懂行銷、懂業務但還在摸索財務的主管大大 (4)對理解財務與營運關聯有興趣的同好 ⭐特色 (1)線上真人互動課程 (2)堅持小組教學，提高個人實作收穫 (3)各種產業都受用的實戰經驗談 講師： 李雅筑 10年以上四大經驗 台灣及美國會計師+無型資產評價管理師 擔任跨產業公司董事及財務長職位 協助超過50家中小企業調整營運體質 ⭐報名方式 點此手刀""報名""去!!!創業 講座 財報
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